文：武丹、范辛亭
以下是报告正文（图表）
一、 解读板块轮动的全新角度
板块轮动描述的是市场上的不同特征的板块此消彼长的现象，例如大小盘轮动、周期防御轮动等。我们前期发布的一些相关报告使用宏观变量研究过板块轮动与行业轮动相关内容，本文提出一个新的角度来研究板块轮动。
简言之，我们通过两个维度描述板块轮动现象——相对强弱（Strength）与相对动量（Momentum）。
相对强弱，顾名思义，指的就是两个板块走势的相对强弱，这是大家比较板块强弱必然会用到的概念。另外一个维度——相对动量，就是我们这里所说的“新角度”，什么含义呢？意思就是板块的相对强弱有延续原来的运动方向的趋势。
二、 四个象限解决一个问题
如果把描述板块轮动的两个维度画在坐标图上，横坐标代表相对强弱，纵坐标代表相对动量，板块的轮动就被划分在到四个象限，并且四个象限的含义如下：
右上方：板块相对强势，并且这样的强弱关系还会在正的动量效应下继续加强；
右下方：板块相对强势，但是动量效应已经率先转负，这意味着板块强势地位将逐步减弱；
左下方：随着负的动量效应的持续存在，板块相对转为弱势；
左上方：板块相对弱势，但动量相应率先转正，这意味着板块正在由弱势地位转向强势地位。
这样的现象周而复始，循环往复，就形成了板块轮动的现象。
下面来举个例子：选取 2013 年 12 月到 2014 年 5 月的创业板指数与沪深 300 指数走势与相对走势如下图：
用两个维度来描述上述的轮动情况如下：
使用强弱(Strength)与动量（Momentum）这两个指标构造的四个象限可以将两个板块的轮动位置进行分类，如上图。
笼 统的来看，创业板指数与沪深 300 指数的轮动现象可以被描述成一个循环往复的过程，点 1-8 位于右上方，创业板指数更加强势，亦即创业板相比沪深 300 拥有更加高的 Strength，并且动量（Momentum）为正，意味着创业板相比沪深 300 会有正的超额收益；
从 9 开始到 13，虽然创业板指数仍旧强势 （Strength>0）,但是动量（Momentum）已经转负，说明沪深 300 正在取代创业板的强势地位；随着动量（Momentum）一直为负，沪深 300 终于变得更加强势，体现在图上就是左下方的 14 到 22；逐步地，动量（Momentum）由负转正，并且逐渐带领创业板重回强势地位，Strength 也由负转正。
到此，我们使用两个指标（Strength 与 Momentum）、四个象限描述了板块轮动的 特性，板块轮动的现象体现在图中就是由右上强势，经过右下的减弱，到左下的弱势， 再到左上的提升，最终重回右上的强势，周而复始，反复循环。
三、 基于创业板与沪深 300 的轮动策略
基于上述对轮动的刻画，我们构建具体的轮动策略，仍旧使用创业板指数与沪深 300 指数做测试。
总体的思路如下：
首先，分别计算创业板指数与沪深 300 指数的两个指标——相对强弱、相对动量。
其次，判断处于四个象限中的哪一个，如果位于右边的位置，那么认为创业板相对沪深 300 有正的超额收益，如果位于左边的位置，那么认为沪深 300 相对创业板有正的超额收益。
最后，根据这样的思路构建多头策略与多空中性策略。
两种策略的具体操作方法如上图:点 4 是第一个在直线右侧的点，那么从下一个点 开始做多创业板指数(同时做空沪深 300 指数)，一直持有到点 11，这个点开始穿过直线， 那么从点 12 开始做多沪深 300（同时做空创业板指数）。
一些具体的测试参数选取如下：
时间区间：2010 年 6 月到 2015 年 11 月；
数据频率： 周；
多空中性策略：直线 y=-1/sqrt(3)*x 的右侧做多创业板，做空沪深 300，直线的左侧做多沪深 300，做空创业板；
多头策略：直线 y=-1/sqrt(3)*x 的右侧做多创业板，直线的左侧做多沪深 300。
策略结果如下：
1. 多头策略
多图策略的净值与收益统计如下：
2. 多空中性策略
中性策略的净值与收益统计如下：
四、 写在后面的话
板块轮动是一个比较难的话题，经过大量的尝试，我们找到一个简单直观而且有效的方法来度量之，我们给大家展示了用这个方法来参与创业板指数与沪深 300 指数轮动的效果，显示出不错的收益。我们会定期跟踪重点板块的轮动，同时这个方法也可以应用到不同板块，行业等。（长江证券）